Арбитраж между биржами: почему он выглядит проще, чем есть

Цены одного актива на разных биржах слегка различаются. Арбитраж — попытка заработать на этой разнице: покупка там, где дешевле, и продажа там, где дороже.

Откуда берётся разница

Каждая площадка имеет свой стакан, и цена в нём определяется её собственными участниками. Расхождения возникают из-за разного состава участников, разной ликвидности и разной скорости реакции.

Эти же расхождения постоянно устраняются — теми, кто на них зарабатывает. Поэтому на крупных площадках разница обычно мизерная: за ней следят автоматические системы, реагирующие за доли секунды.

Что съедает прибыль

• Комиссия за покупку на одной площадке и за продажу на другой.
• Комиссия за вывод и сетевая плата за перевод между ними.
• Спред: покупать приходится по цене продавцов, продавать — по цене покупателей.
• Время перевода, за которое разница успевает исчезнуть.

Последний пункт разрушает схему чаще остальных. Перевод между площадками занимает от минут до часов. За это время цены выравниваются, и заранее посчитанная разница на момент завершения операции уже не существует.

Где разница действительно велика

Заметные расхождения встречаются там, где есть препятствия для их устранения: малоизвестные площадки, редкие пары, ограничения на ввод и вывод в отдельных регионах.

И это как раз тот случай, когда большая разница — не возможность, а плата за риск. Она велика именно потому, что перевести средства сложно, вывод может не пройти, а ликвидности на второй стороне может не оказаться. Тот, кто пытается её забрать, принимает на себя все эти обстоятельства целиком.

Разновидность внутри одной площадки

Существует и вариант без переводов: расхождение между разными парами на одной бирже. Например, когда цена через промежуточную монету отличается от прямой.

Здесь нет ни времени на перевод, ни сетевых комиссий, и в этом его преимущество. Зато остаются комиссии за каждую из сделок, а их в цепочке три, и спред в каждой паре. Расхождения при этом ещё мельче, чем между площадками, — за ними следят те же автоматические системы.

Практический вывод общий для обеих разновидностей: заметная разница почти всегда объясняется чем-то, кроме невнимательности рынка. Прежде чем считать её возможностью, стоит найти причину — обычно это ограничения на вывод, тонкий стакан с одной из сторон или проблемы у самой площадки.

Что чаще всего идёт не так

Даже когда расчёт сделан правильно и разница действительно есть, схема разваливается на исполнении. Причины повторяются.

• Вывод с одной из площадок оказался приостановлен именно для этой монеты.
• Ликвидности на второй стороне не хватило, и продажа прошла заметно хуже расчёта.
• Сетевая комиссия выросла за время подготовки и съела всю разницу.
• Перевод шёл дольше обычного, а цены за это время сошлись.

Особенность в том, что каждая из этих неудач стоит денег: средства уже переведены и находятся не там, где нужно. Обратная операция потребует ещё одной комиссии, а разница к этому моменту может оказаться отрицательной.