Корреляция: почему разные монеты падают вместе

Корреляция описывает, насколько два актива повторяют движения друг друга. Если они растут и падают вместе — связь высокая. Если ведут себя независимо — низкая. Величина эта не постоянна и меняется со временем.

Почему криптовалюты движутся вместе

Причина не техническая, а поведенческая. Для большинства участников это один класс активов, и решения принимаются о нём целиком: «уменьшить долю рискованного» или «увеличить». Продают и покупают всё сразу, не разбираясь в различиях между проектами.

Вторая причина — общие условия. Изменения в регулировании, отношение к рискованным активам вообще, крупные события на рынке касаются всех участников одновременно.

Когда связь ослабевает

• В спокойные периоды: без общих потрясений различия между активами проявляются заметнее.
• При событиях, касающихся конкретного проекта, — они двигают его отдельно от рынка.
• На длинных горизонтах: за годы пути разных активов расходятся сильнее, чем за недели.

И обратное правило, более важное на практике: в моменты резкого падения связь усиливается почти до предела. Продают всё подряд, разбираться некогда. Именно тогда, когда диверсификация нужна больше всего, она работает хуже всего.

Что с этим делать

Первое: не считать число позиций мерой распределения риска. Десять связанных активов — одна ставка, разделённая на десять частей. Риск от этого не уменьшился, только учёт усложнился.

Второе: относиться к общей доле рынка в сбережениях как к главному регулятору. Внутреннее распределение влияет на результат меньше, чем сам размер вложенного. Это скучный вывод, но он объясняет большую часть исходов лучше любых рассуждений о выборе активов.

Связь с рынками за пределами криптовалют

Отдельный вопрос — насколько этот рынок связан с остальными. Единого ответа нет, и это само по себе показательно: связь то усиливается, то ослабевает, и периоды сменяют друг друга.

Наблюдаемая закономерность в том, что в спокойное время активы живут своей жизнью, а в моменты общих потрясений начинают двигаться заодно с прочими рискованными вложениями. Причина та же поведенческая: решения об уменьшении риска участники принимают сразу по всему портфелю.

Практический вывод для частного счёта: считать криптовалюту защитой от проблем на других рынках преждевременно. Если такая роль и появится, обнаружится это задним числом. Планировать разумнее от обратного — что в плохой день просядет всё сразу.

Наконец, связь стоит учитывать и внутри одной сделки. Открыть позиции в трёх активах, которые ходят вместе, — то же самое, что открыть одну тройного размера, только с тройными комиссиями. Если суммарный риск считался по каждой позиции отдельно, фактический окажется втрое больше задуманного. Проверять это надо до открытия, а не после того, как все три пошли против одновременно.